电动车2023年中期策略报告:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海|世界快播
(资料图)
全球电动化率不足15%,空间广阔,23年预计电动车30%增长,叠加单车带电量提升和储能高增,电池需求增43%,未来5年复合增速30%。1-4月全球电动车销359万辆,同比增39%,电动化率14.4%,较22年略增0.4pct,电动化率仍处于较低水平,空间广阔,预计全年销量1300万辆,同比增30%。其中,预计中国23年销量有望达891万辆,同增30%,电动化率32%;欧洲预计23年销量300万辆,同比+20%,渗透率21%;美国预计全年销量160万辆,同比增60%,电动化率10.6%。受益于中、欧单车带电量提升,预计动力电池实际需求880gwh,同比增36%,叠加储能需求220gwh(+80%),合计电池需求超1100gwh,同比增43%。25年我们预计全球电动车销量超2100万辆,叠加550gwh储能需求,合计电池需求超2200gwh。
产业链去库完成,需求与生产错配将扭转,Q3起将受益于旺季+加库影响,全年预计增长30-50%。产业链看,1-2月行业明显淡季,3月排产恢复,4月受碳酸锂暴跌影响环比下降,随着碳酸锂价格反弹至30万左右企稳,动力及储能逐步恢复,5月行业环比10~20%复苏,6月环比进一步提升5~15%,龙头电池厂Q2订单指引环增25%,行业稳步复苏。而对下半年电动车增长我们仍保持较乐观,预计迎来行业旺季,产业链Q3预计环比增30%,龙头厂商仍能维持全年50%的增长预期。
产业链加速产能出清,Q2-Q3大部分环节盈利见底,龙头优势强化,看好盈利趋势稳定及盈利见底环节。1H需求低于预期加速产能出清,价格快速见底,各环节盈利分化明显。电池壁垒高,格局稳定,龙头盈利差距拉大,全年盈利水平预计稳定。中游材料中,结构件环节格局较好,且二线基本亏损,龙头盈利维持稳定;六氟价格已触底反弹,行业率先出清,电解液龙头成本优势明显,盈利水平领先,预计Q2基本触底;负极季度议价,石墨化价格跌至成本线,龙头公司具备成本优势享受溢价;铁锂正极新增产能释放加工费下行,三元正极23年加工费预计正常年降,Q2起碳酸锂影响减弱,盈利逐步回归至正常水平。碳酸锂4月起价格反弹,锂盐厂惜售,产业链库存低位,预计H2维持20-30万左右价格水平。此外钠电池、复合集流体等23年为量产元年,也将贡献增量。
投资建议:目前电动车仍为估值、预期最低点,而行业需求已开始逐步好转,主流公司Q2-Q3盈利可基本见底,锂电板块酝酿反转,首推盈利确定的电池环节(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能),受益于国产替代及新技术的细分环节龙头(曼恩斯特、骄成超声),以及盈利趋势稳健的结构件(科达利)、负极(璞泰来、尚太科技)、电解液(天赐材料、新宙邦)、隔膜(恩捷股份、星源材质)及正极(华友钴业、容百科技、德方纳米、湖南裕能)等,关注欣旺达、鹏辉能源、多氟多、信德新材、万润新能、中伟股份、当升科技、天奈科技、嘉元科技、诺德股份、鼎胜新材等。
风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
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