从三个方向,探究珍酒李渡(6979.HK)的成长潜力和长期价值-世界球精选
中国白酒行业的长周期属性非常明显,一直处于稳步发展的增长通道中。在这样的背景下,白酒行业无论在国民经济或是资本市场中均拥有重要地位,诞生了诸多优秀企业,以及为投资者带来了可观的长期回报。
最近,港股市场也终于迎来白酒企业珍酒李渡集团有限公司(简称“珍酒李渡”),填补这类优质资产的空白。
(资料图片仅供参考)
按照计划,珍酒李渡将于4月27日正式登陆港股。同时,结合早前的招股表现来看,即使当前港股新股表现较为疲弱,珍酒李渡仍引起市场广泛关注,体现市场对珍酒李渡基本面和发展潜力的认可。根据市场消息,其已获多家长线基金支持,国际发售获超额认购,公开发售部分也录得超额认购。
在珍酒李渡正式上市之前,我们亦不妨就此进一步探讨,挖掘其长期价值。
坚持深耕核心市场,奠定成长性
首先,珍酒李渡对核心市场的深耕决定了其成长天花板较高,成长潜力可观,这一点可以从多个角度进行分析。
整体来看,白酒行业是中国饮料酒市场的核心市场,契合消费升级等趋势,因此未来数年仍有望持续扩张,在高基础上实现有质增长。
以2021年收入计,中国白酒市场份额占中国饮料酒市场的69.5%,超过同期葡萄酒于法国饮料酒市场的49.9%及啤酒于美国饮料酒市场的50.5%,市场地位稳固。
进一步来看,珍酒李渡经营珍酒、李渡,湘窖及开口笑四大品牌,生产及销售包括酱香型、兼香型及浓香型白酒产品,多元布局中国白酒市场的核心市场,有利于深入分享行业成长红利。
根据中国国家标准化管理委员会发布的《白酒工业术语》,按香气特征将白酒分为12种香型,但浓香型、酱香型、清香型及兼香型占据绝大部分市场,合计占比达96.3%。其中,浓香型为第一大香型,具有广阔发展基础;酱香型是各香型中增长潜力最高的一种白酒种类,到2026年有望赶超浓香型的市场份额,达41.8%。预计2021年-2026年,酱香型细分市场年复合增长率为12.2%。
弗若斯特沙利文的资料亦显示,2021年,酱香型白酒仅占中国白酒总产量的8.4%,但在中国整个白酒行业的收入占比达31.5%,利润占比超45%,可见消费者对酱香型白酒的青睐程度。
随着消费者购买力提升及白酒消费升级,预期中国白酒消费将转向次高端及以上的白酒产品,而次高端及以上白酒产品的市场规模预期将于2026年达到人民币3,719亿元,2022年至2026年复合年增长率为12.3%,为所有价格范围的白酒产品中的最高值。按照价格带划分,珍酒李渡的目标市场是次高端及以上白酒市场,因此同样卡位白酒行业未来增速较快的细分市场,契合消费升级趋势。
夯实三大核心能力,增强确定性
明确市场机遇后,关键在于如何抓住并利用机遇,兑现未来增长。珍酒李渡构筑并不断夯实三大核心能力,包括生产端的产能,以及消费端的品牌、渠道,多方位抢抓机遇,增强其成长确定性。
1、产能领先且逐步提升
产能对优质白酒公司的发展至关重要,特别是酱香型白酒仍处于快速发展过程,而优质酱香型白酒酿酒场地稀缺,政策限制发放建设生产设施许可抬高行业壁垒,产能成为相关企业后续发展潜力的重要参考。
根据弗若斯特沙利文,按2022年底基酒年产能计,珍酒在中国及贵州所有酱香型白酒品牌中分别排名第四及第三。此外,珍酒李渡已开始扩建三个现有生产设施,以及正在建设一个新生产设施,预计将于2024年前使基酒年产能增加26,000吨,其中16,600吨为酱香型基酒。
募资用途来看,珍酒李渡亦将主要用于扩充产能,计划投入约30亿港元支持未来五年的生产设施建设及发展,从而逐步提升白酒产能。
凭借庞大的产能,珍酒李渡将能够更好满足不断增长的消费者需求,也为其创造高品质产品,进一步提升品牌知名度和市场份额打下较好的基础。
2、多方位强化品牌壁垒
白酒行业承载了很多历史、文化因素,拥有比一般快消品更深厚的品牌壁垒。同时,近年来白酒行业分化加剧,呈现明确的集中度提升趋势,市场份额不断向优势品牌企业集中。
珍酒李渡立足高质量的产品塑造优质的品牌形象,持续扩大品牌知名度。
例如,珍酒凭借核心大单品珍酒·珍三十成功斩获第22届布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛最高奖项大金奖,并获评了该赛事特别奖——杰出品质贡献奖;李渡凭借高粱1308及高粱1955两款独特产品分别于2015年及2019年荣获比利时布鲁塞尔国际烈酒大奖赛的大金牌。
2022年,贵州珍酒亦以品牌价值170.59亿元首次入选《中国500最具价值品牌》榜单,位列榜单中国酱香白酒第三位。
在这背后,独特的生产工艺为高质量的产品提供保障。李渡为例,李渡以中国传统白酒文化为根基,沿用传统古法酿造(其酿造工艺于2006年被授予江西省非物质文化遗产),推动产品力及品牌力持续提升。
此外,珍酒李渡还紧跟市场趋势,通过新型营销吸引消费者的关注,抢占消费者心智,继续强化品牌壁垒。例如李渡酒推出“沉浸式体验”,实现酒企到消费者的直接触达,让消费者学习及体验中国白酒制造的悠久传统及公司的品牌历史。
3、渠道铺排多元、创新
以及消费者购物习惯迭代,单一渠道红利消退,白酒的销售渠道也发生着悄然的变化,进入体系化、精细化竞争。
珍酒李渡一方面扩展渠道广度,采取经销与直销相结合的渠道架构,建立辐射全国的广泛销售网络;另一方面拓展渠道深度,例如与现有经销商未涵盖的零售商合作以增加销售网络的密度,赋能经销商数字化发展,以及与若干经销商或门店合作伙伴合作创新开设体验店,提供沉浸式体验,推动消费者培育。
截至2022年末,珍酒李渡与中国31个省区的6,618名经销商合作推广及销售白酒产品,经销合作网络拥有超189,000个销售点,其中超112,000个销售点连接至其数字销售管理应用程序。珍酒李渡体验店的数量也较2020年末的360家大幅提升,达到1,108家。
也不难发现,这三大核心能力之间相辅相成,有望协同发挥乘数效应,支持珍酒李渡深耕中国白酒行业。
经营业绩持续增长,凸显稳健性
另外,财务数据较为直接反映着一家企业的经营情况,这一视角下珍酒李渡亦展露不俗的成长稳健性。
2020至2022年,珍酒李渡分别实现收入23.99亿元、51.02亿元及58.56亿元,实现稳健增长。尽管受到去年整个餐饮行业不振的影响,其2022年收入增速较往年有所放缓,但珍酒李渡依然保持住了近15%的同比双位数增长,彰显经营韧性。
结合行业整体表现来看,根据中国酒业协会数据,2022年白酒产业销售收入较疫情前的2019年增长5%,可见珍酒李渡在近几年取得这样的成绩并不容易。
利润端,2020至2022年,珍酒李渡毛利分别为12.53亿元、27.30亿元、32.39亿元,对应毛利率分别为52.2%、53.5%及 55.3%,呈逐年提升趋势。
值得一提的是,考虑到会计准则差异,珍酒李渡的“实际”毛利率水平较此更高。
另外,从2022年开始,珍酒李渡加大销售开支,销售费用占比小幅上升亦或压制期内的毛利率表现。不过,对于新势力品牌而言,加大销售开支能够贴近终端市场,提升品牌知名度和美誉度,投入可能兑现为长期增长。
结语
综合上述,珍酒李渡成长路径清晰,锚定核心市场,拥有核心能力。在这样的发展预期下,其无疑也有望逐步成长为白酒行业的核心玩家之一,不乏市场想象力。
站在当下来看,还需要注意的是,白酒行业新一轮景气周期或将来临。多家大行亦普遍看好后续的白酒行业发展,例如中金公司指出2023年将是白酒行业复苏起点,有望迎来2-3年向上周期;东兴证券指出全年看好白酒的整体复苏趋势,特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。
这些,有望为珍酒李渡注入更多增长活力,使其2023年及后续增长更值期待。
关键词:
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