光大银行(601818):“稳”字当头
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投资要点 光大银行23Q1 营收利润增速符合预期,资产质量保持稳定。 数据概览 23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc;年化ROE 同比-8bp 至10.45%。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%。 核心观点 1. 营收利润符合预期。23Q1 归母净利润同比+5.3%,增速较22A 扩大2.1pc;营收同比-1.6%,增速较22A 下降0.8pc。经营整体保持稳定,符合此前预测。 拖累因素来自:①规模增速放缓,生息资产规模日均同比-7.2%,增速较22A 放缓1.9pc。增速下降主要因主动压降收益较低的同业资产,贷款与债券资产增长均保持稳定。②净息差环比下行,测算23Q1 单季净息差(期初期末口径,下同)环比-13bp 至1.83%,使得息差对营收的拖累较22A 加大1.3pc 至-9%,主要受LPR 重定价及新发放贷款定价下行影响。③手续费收入同比-5%,主要受结算及承销收入下降影响,与财富管理相关的代理、托管等收入保持稳定。 支撑性因素来自其他非息收入同比+9%,主要受益于岁末年初在市场利率高位主动加大了债券资产配置。费用、拨备等因素对利润的影响幅度保持稳定。 展望未来,受益于居民交易及财富产品需求的逐步修复,Q2 起营收有望环比呈稳中有升态势,考虑到22 年基数结构,预计光大银行23Q2 营收增速与23Q1 相仿,23Q3 起营收增速将有所提升。 2. 息差环比显著承压。测算23Q1 单季净息差环比-13bp 至1.83%,其中付息负债成本率环比持平为2.38%,拖累主要来自生息资产收益率环比-13bp 至4.15%,归因LPR 重定价及新发放贷款定价下行。 展望未来,资产端,随着零售消费及信贷需求的修复,预计生息资产收益率自Q2 起有望环比企稳;负债端,存款定期化趋势已有所缓解,随着结构的优化,预计负债成本率自Q2 起有望环比改善。综合来看,净息差自Q2 起有望环比回升,同比缺口自Q3 起或明显收窄。 3. 资产质量保持稳定。23Q1 末不良率环比22Q4 末持平为1.25%,拨备覆盖率环比持平为188%,TTM 不良净生成率环比-4bp 至1.50%,不良生成边际改善,资产质量各项指标表现稳定。 展望未来,22H2 受实施新版五级分类管理办法影响,不良生成或有一定波动,预计将在监管指引下做好相关分类及处置安排,保持资产质量稳定态势。 4. 新高管层交接平稳。2022 年王江董事长、王志恒行长先后履新光大,从目前经营情况看,光大银行战略方向、业务策略及风险偏好未发生大幅变动,高管层实现平稳过渡,未来业绩表现稳定性预期有所增强。 盈利预测与估值 预计光大银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长6.48%、8.54%、10.29%,对应BPS7.65、8.25、8.92 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.44 倍。目标价4.21 元/股,对应2023 年PB 0.55 倍,现价空间26%。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅暴露。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。关键词:
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