世界视点!2023年一季度货币政策执行报告解读:“合理适度”的利率是什么水平?
【资料图】
核心观点
贷款利率由降转升。一季度金融机构贷款利率较去年四季度回升20bp至4.34%;其中,一般贷款利率和房贷利率下行,而票据利率显著上行。3月末,金融机构超额准备金率降至1.7%,但与去年同期持平。
利率水平“合理适度”,降息期待不宜过高。针对备受关注的利率,央行在专栏中特别提及利率水平不宜持续偏高或偏低,决策时相对审慎,留出一定的回旋余地,适当向“稳健的直觉”靠拢。我们预计,短期政策利率调降的概率不大,结构性货币政策工具或仍是主要的调控手段。
存款释放有望带动M2增速回落。今年M2和人民币存款延续高增,首先,与稳增长政策加力密不可分;其次,企业和居民理财资金回流为表内存款;最后,市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。展望来看,随着预期好转以及经济加快恢复,居民前期积累的预防性储蓄有望逐步释放,带动M2和存款平稳增长。
硅谷银行破产对我国影响可控,但仍需防范境外风险输入。央行表示,硅谷银行破产对我国金融市场影响可控,但提出将加快推进金融稳定法制建设、加强金融风险监测和预警并完善金融风险处置资源。结合新增“强化金融稳定保障体系,防范境外风险向境内传导”的表述,我们认为,央行对于金融风险的重视和防范持之以恒,对于中小机构的监管力度或将进一步加强。
经济并未通缩,CPI预计低位波动。央行在本篇报告两度强调当前我国经济没有出现通缩。年初以来物价的回落主要由供给能力较强、需求复苏偏慢以及基数效应三个因素导致。央行指出,在去年同期高基数的背景下,未来几个月CPI预计低位窄幅波动,而下半年CPI中枢或温和抬升。我们认为,当前核心CPI的稳定也体现了经济的内在韧性,伴随着基数效应拖累减弱以及需求支撑增强,CPI或将逐步从底部回升。
注重预期引导,支持更加稳固。在下一阶段货币政策的思路上,首先,货币政策更加注重对于预期的引导,央行在货政报告中专门增加了“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”的表述;其次,央行强调货币政策要“总量适度,节奏平稳”,我们预计,对实体经济充裕的融资支持年内不会消除,值得注意的是,报告中也删除了去年Q4出现的“坚持不搞‘大水漫灌’”的表述;第三,结构性货币政策工具增加对房地产领域的支持,央行在货政报告中专门提到,要“推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效”,这有利于地产市场景气度的恢复,也会助力地产销售改善向投资端的传导;最后,农业农村基建值得关注。
风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。
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