国泰君安证券:短期市场情绪接近底部区域,可逐渐分批加仓
(资料图)
【海外策略】多视角测算港股底部位置
外资情绪走弱,上周港股显著回调。上周,受外资下调评级和美债利率攀升、国内经济数据阶段性疲弱以及地缘政治摩擦等影响,导致港股市场出现明显回调,恒生指数累计下跌 5.9%,恒生国企指数跌幅 6.0%,恒生科技指数下跌 6.2%。行业方面,前期反弹较大的汽车、 零售板块调整较大。目前部分市场投资者关心 港股何 时能够 触 底 企 稳,本篇报告我们重点测算在当前时点港股是否能够企稳。
1)从分子端的经济预期和盈利预期角度来看:整体小幅回落,与近期市场表现背离较大,矛盾背后的原因是部分外资正将国内经济阶段性疲弱 的逻辑进行线性外推 ,将边际问题中枢化、短期问题长期化、局部问题系统化,我们认为海外预期或有向上修正的过程。近3个月外资投行调整2023年国内经济预期,目前已接近年初水平,并 未出现整体显著下调。从最新财报数据来看,港股盈利有韧性,盈利预期也未显著调整,仅小幅回落,未回到年初水平。
2)从分母端的估值、流动性和风险偏好角度来看:恒指市盈率达到 历史底部区域,人民币汇率接近去年 10 月低点附近。当前 2023 年 恒指预测市盈率低于历史均值下方两倍标准差。恒生指数风险溢价自 8 月初以来持续上升,目前已超过近十年均值,性价比空间打开。弹 性测算,当风险溢价率上升到 0.5 倍/1 倍标准差时,10Y 美债收益率 不变,PE 对应下降 2.0%至 8.72 倍/下降 5.5%至 8.41 倍。
3)从市场情绪等技术性交易指标角度来看:短期情绪或接近底部。恒指情绪指标按周环比大幅下降,当前低于近三年平均值的下限,表 示港股有明显的超卖现象,短期或存在技术性反弹的条件。拥挤度显 示市场已计入较多的负面因素,后续反弹交易的阻力正在下降。指标 显示当前恒生指数拥挤度为 36.1%,较一个月前显著回落 12.5 个百 分点,目前已低于均值的 45%,接近均值下方 1 倍标准差 30.2%。
策略思路:短期市场情绪接近底部区域,可逐渐分批加仓。在国内政 策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声,港股或有上涨的窗口期, 在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略。期间,关注恒生科技指数 以及互联网零售等板块,另外关注地产链在港股的估值优势。若弱复 苏预期计入较充分后,更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息+ 中特估品种,如通信运营商和石化等,以顺应时代特征;同时,以全 球视野审视港股投资机会,关注能与全球景气周期共振、流动性改善 品种,例如铜、黄金等有色品种,半导体、消费电子和创新药等。
风险因素:1)国内稳增长政策不及预期;2)美国核心通胀超预期。
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