宏观经济专题研究:企业贷款买理财如何影响宏观金融数据?
(资料图)
核心观点
今年一季度,银行信贷投放取得“开门红”。一方面,新增企业贷款规模创下历史新高,超出去年同期水平近三成(27%),显著超过经济增长和投资增速。另一方面,M2-M1剪刀差高位运行,指向资金投放力度可能大幅领先实体经济真实融资需求。为此,市场猜测部分未消化资金可能“溢出”至理财市场暂存。如果这种情况属实,将对金融数据构成什么影响呢?
总体而言,企业贷款流向理财,可能推升社融,压降M1与M2,并且在整个过程中对银行利润没有产生直接负面影响。
具体而言,企业活期存款购买理财的直接影响可以大致归为三类:
如果资金最终流向新发行的政府债和信用债,新增社融都会增加。区别在于购买政府债的资金进入财政存款,脱离M1与M2统计范畴;而购买信用债的资金最终成为发债企业的活期存款,M1与M2均不受影响。
如果企业存款最终流向新发行的金融债,不计入实体融资,相当于信用货币被银行体系“回收”,M1与M2同时下降。
如果资金最终通过二级市场流向其他金融机构,同样不创造融资。区别在于流入银行的部分被“回收”,M1与M2同时下降;流入其他非银机构的部分转为非银存款,M1下降M2不变。
风险提示:需求改善不及预期,海外经济进入衰退。
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